$225의 Apple 사례(NASDAQ:AAPL)

애플 주식회사 (나스닥:AAPL)는 오늘 주당 약 170달러에 거래되며 시가총액은 약 2조 7000억 달러입니다. 나는 큰 수의 법칙을 완전히 이해하지만, 여전히 애플 주식에 대한 실행 가능한 이론이 있다고 믿는다. 향후 3년 동안 30% 이상 증가합니다. 조금 더 파고들고 싶습니다.

잠금

Apple 생태계는 기술 부문에서 가장 응집력 있고 통합된 제품 중 하나입니다. 그것은 종종 iPhone으로 시작하여 iPad, Apple Watch, 그리고 결국에는 Apple TV로 이어집니다. 보다 최근에는 고객이 Apple 신용 카드를 취득하고 다음 휴대폰 구매를 위해 Apple 저축 계좌에 현금을 다시 입금하기 시작했을 수 있습니다.

이러한 수준의 고객 충성도는 Warren Buffett이 2017년에 Apple에 투자하도록 이끌었고 생태계는 그 이후로 더 강해졌습니다.

일부 비평가들은 Apple 브랜드가 이미 고객 기반을 구축했으며 현재 Apple 제품을 사용하지 않는 사람들이 전환할 가능성이 낮다고 주장할 수 있습니다. 그러나 최근 데이터는 Apple이 지난 달 모바일 OS 시장의 30% 이상을 점유했으며 이러한 추세가 성장의 조짐을 보이는 등 이러한 주장과 모순됩니다.

서비스 및 더 높은 마진

Apple 생태계 내의 사용자 수가 증가함에 따라 서비스 수익이 증가하고 있습니다. 이것은 놀라운 일이 아니지만 Apple의 미래 성장에 중요한 요소입니다.

2015년 회사의 서비스 매출은 200억 달러 미만이었습니다. 이번 회계연도에는 5.5% 성장한 830~850억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 총 마진이 70-71percent인 Apple의 서비스 사업은 약 590억 달러의 총 수익을 창출할 것입니다.

이것은 획기적인 성장률입니까? 아니오, 하지만 큰 지장 없이 계속될 것 같습니다. 기존 고객 기반이 안정적이고, 애플의 서비스 제공이 개선됨에 따라 사용자들은 기존 서비스를 취소하기보다는 새로운 서비스를 추가할 가능성이 높기 때문입니다.

균형 잡힌 관점을 제공하기 위해 몇 가지 우려 사항을 강조하고 싶습니다.

첫째, Apple은 서비스 제공 내에서 혁신하는 데 어려움을 겪고 있습니다. Apple Music은 Spotify와 경쟁하기 위해 고군분투하고 있으며, Apple TV는 비용에 민감한 고객이 필요에 따라 취소하고 재구독하도록 유도할 수 있는 콘텐츠가 제한되어 있습니다. Apple Information 및 Fitness는 비교 가능한 수많은 대안이 있는 틈새 제품입니다. 내 생각에 Apple One은 가격이 너무 비싸고 마진이 약간 낮기는 하지만 가족 계획의 경우 $24.99로 줄이면 더 매력적일 수 있습니다.

둘째, App Store는 규제 기관의 빈번한 표적입니다. 애플이 30% 인하(경우에 따라 15%)를 유지했지만 이런 상황이 무한정 지속되지는 않을 수 있다. iOS 17은 사이드로딩을 지원하여 사용자가 기본 스토어 오퍼링 외부에 앱을 설치할 수 있도록 합니다.

사이드로딩이 구현되는 방법에 대한 세부 사항은 아직 불확실하지만 Apple이 프로세스를 단순하고 간단하게 만들 가능성은 낮습니다. 또한 앱에서 몇 달러를 절약하기 위해 실제로 얼마나 많은 소비자가 사이드로드 문제를 겪을 것인지 질문할 가치가 있습니다.

신제품

Apple은 꽤 오랫동안 완전히 새로운 제품을 출시하지 않았지만 올해 Meta Platforms, Inc.(META)의 Oculus 제품과 직접 경쟁하도록 설계된 AR/VR 헤드셋의 출시로 상황이 바뀔 것으로 예상됩니다.

Apple과 마찬가지로 제품에 대한 구체적인 정보는 거의 없습니다. 그러나 6월 WWDC에서 헤드셋이 공개되고 혼합 현실 기능(AR 및 VR 모두)이 특징이며 약 3,000달러의 가격표가 달릴 것으로 예상됩니다.

$3,000의 이 제품은 첫 번째 반복에서 틈새 시장에 어필할 가능성이 높습니다. 이것은 많은 Apple의 이전 제품의 경우였습니다. 2007년에 출시된 최초의 iPhone은 획기적이었지만 Apple을 오늘날 우리가 알고 있는 회사로 진정으로 변화시킨 것은 1년 후에 출시된 iPhone 3G였습니다. 혼합 현실 헤드셋은 유사한 궤적을 따를 수 있습니다.

3,000달러 가격표는 이번 연휴 시즌에 회의적일 수 있지만 2024년에는 2세대 헤드셋이 크리스마스 트리 아래에서 Oculus를 대체할 수 있습니다. 이러한 움직임은 iPad 및 Apple TV와 같은 Apple의 기존 제품 중 일부를 잠식할 수 있지만 더 높은 수익 궤도에 회사를 배치합니다.

또한 헤드셋을 위해 개발된 기술은 궁극적으로 스마트폰을 대체할 가능성이 있는 미래형 제품인 Apple Glass의 발전과 이해에 기여할 것입니다.

요약하자면 혁신은 Apple에서 살아 숨 쉬고 있습니다. 하지만 출시 전 완성도를 중시하는 회사의 성향이 경우에 따라 단점으로 받아들여질 수도 있다.

환매 및 현금 분배

Apple의 자사주 매입 전략의 효과는 투자자들에게 쟁점입니다. 장기간 주식을 보유하고 있는 사람들에게는 자사주 매입이 확실히 유리합니다. 그러나 외부에서 관찰하는 사람들에게는 “왜 그 5000억 달러를 신제품에 투자하지 않았는가?”라는 의문이 생긴다.

서로 다른 의견에도 불구하고 Apple과 자사주 매입은 사실상 동의어가 되었습니다. 회사는 2분기 실적 발표에서 900억 달러 규모의 프로그램을 발표함으로써 이러한 관계를 재확인했습니다.

지난 5년 동안 Apple은 40억 개가 넘는 주식을 처분했으며, 이는 현재 가격으로 7,000억 달러가 넘는 가치를 나타냅니다. 이 인상적인 성과는 느려질 기미가 보이지 않습니다.

현재 주가가 자사주 매입에 너무 높은가요? 아마도. 비평가들은 바이백이 부풀려진 가격으로 발생하고 있다고 주장합니다. 그러나 이러한 회의론자들이 수년 동안 유사한 주장을 해왔고 바라건대 그들이 자신의 돈으로 주식을 공매도하지 않았기를 바랍니다.

Apple의 환매 프로그램은 향후 몇 년간 성장의 약 3percent를 기여할 것으로 예상됩니다. 마진 확대 및 매출 증가와 함께 이 전략을 사용하면 주가가 $225에 도달할 수 있습니다.

$225로 가는 길

애플의 주가를 주당 225달러로 끌어올릴 수 있는 몇 가지 핵심 요소가 있습니다. 여정이 어려울 수 있지만 투자자는 시장에서 가장 안전한 이름 중 하나를 보유하고 있다는 사실에서 위안을 찾을 수 있습니다. 애플은 S&P 500 비중의 7% 이상을 차지할 정도로 영향력이 큽니다.

첫 번째 구성 요소는 미발행 주식의 지속적인 감소입니다. 현재 약 159억주의 발행주식을 보유하고 있는 애플은 향후 3년 동안 그 수를 약 150억주로 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 다른 모든 요소가 일정하다고 가정할 때 이 움직임만으로도 주가는 약 $187로 상승할 것입니다.

두 번째 구성 요소는 서비스가 중요한 역할을 하는 매출 성장입니다. Apple이 서비스 부문을 지속적으로 확장함에 따라 AR/VR 기술의 도입은 새로운 서비스 기회를 창출할 것입니다. 올해 5.5percent의 성장률과 향후 2년 동안 각각 9percent의 성장률을 감안할 때 서비스가 FY2025까지 1,000억 달러의 매출 사업이 될 것으로 기대하는 것은 무리가 아닙니다. 72percent의 총 마진으로 총 수익은 720억 달러에 이릅니다.

AR/VR 판매를 예측하는 것은 더 어렵지만 이 신제품이 Apple의 기존 시장을 잠식할 가능성은 낮습니다. 실제로 피트니스 기능을 통해 서비스 판매를 늘리고 잠재적으로 Apple Watch 판매를 늘릴 수 있습니다.

최근 유출된 자료에 따르면 Meta는 2천만 개의 Quest 헤드셋을 판매했으며, 이는 Apple이 치열한 경쟁에 직면할 수 있음을 시사합니다. 그러나 Apple은 시장(예: Watch, AirPods, iPad 및 iPhone)을 지배한 실적이 있습니다. 예상되는 3,000달러의 가격표에도 불구하고 Apple의 충성도 높은 고객 기반은 회사가 첫해에 200만 대를 판매하여 60억 달러의 수익을 창출하는 데 도움이 될 수 있습니다. 2년차와 ​​3년차에 각각 80percent와 77% 증가한 Apple Watch의 성장에서 힌트를 얻어 Apple은 FY25에 평균 3,000달러의 가격으로 약 630만 개의 헤드셋을 판매하여 ~189억 달러의 매출을 올릴 수 있었습니다. Apple 제품에 대한 약 35percent의 총 마진으로 추정되는 총 수익은 35억 달러로 추정되며 이는 보수적인 추정일 가능성이 높습니다.

이러한 모든 요소를 ​​결합하여 Apple의 다양한 제품 라인이 현재의 성장 궤도를 유지하는 시나리오를 상상할 수 있습니다.

• Mac 매출은 2022년 400억 달러에서 2025년 320억 달러로 감소
• 아이패드 판매는 2025년에 300억 달러로 비교적 변동이 없습니다.
• iPhone 판매는 작년 $205B에서 $210B로 소폭 증가
• AR/VR 헤드셋을 포함한 웨어러블은 현재 약 410억 달러에서 640억 달러 규모의 비즈니스로 진화
• 서비스는 현재 약 800억 달러에서 1000억 달러로 확장됩니다.

이 시나리오에서 제품 판매는 연간 3,360억 달러를 창출하고 서비스는 추가로 1,000억 달러를 기여할 것입니다. 그 결과 총 수입은 1,920억 달러, 순 수입은 1,120억 달러입니다.

30배의 가격 대비 수익(P/E) 배수를 사용하는 것이 공격적으로 보일 수 있지만 Apple은 최근 몇 년 동안 평균 30배의 배수를 유지해 왔습니다. 이러한 성장이 지속되고 주식 수가 감소한다고 가정하면 배수가 축소될 가능성은 낮습니다. 30배 배수를 적용하면 시가총액이 3조 3,500억 달러가 됩니다. 149억주가 발행되면 주가는 주당 225달러에 이를 것입니다.

아니면… 120달러로 가는 길

다른 시나리오에서 Apple은 회사의 인기가 약해짐에 따라 수익 감소, 실망스러운 VR 제품 출시 및 마진 축소와 같은 문제에 직면할 수 있습니다.

이 덜 낙관적인 시나리오에서 Apple은 다음을 경험할 수 있습니다.

• 서비스 성장 둔화, FY25까지 850억 달러에 도달
• 서비스 총 이익 65% 감소
• 압도적인 VR/AR 성능으로 인해 430억 달러로 소폭 성장한 웨어러블 사업부
• iPhone 판매 감소, $180B로 떨어졌습니다.

이러한 조건에서 Apple Inc.는 제품 수익에서 2,850억 달러를 창출할 것입니다. 마진이 더 작으면 총 이익은 $940억, 순 수입은 $820억이 됩니다. 주식 환매는 여전히 발생하므로 동일한 149억 개의 주식 수가 여전히 적절합니다. 이 시나리오에서 22배 배수를 적용하면 주가는 주당 121달러가 됩니다.

결론

Apple Inc.는 방어적인 특성으로 인해 시장에서 프리미엄을 받고 있습니다. 위의 보수적인 2025 비전에 요약된 바와 같이 상당한 미래 수익 성장 잠재력을 가진 안정적인 회사입니다.

이 비전은 상당히 축소되는 Mac 기반, 평평한 iPad 판매, 평평한 웨어러블(신제품 제외) 및 상대적으로 안정적인 iPhone 판매를 가정합니다. 30배의 가격 배수를 둘러싼 논쟁이 있을 수 있지만 Apple이 이러한 목표를 달성하면 그러한 배수를 쉽게 유지할 수 있습니다.

Apple에 부정적인 영향을 미치는 광범위한 경제적 요인에 대해 회의적이거나 우려하는 사람들은 $140-150 범위에서 풋 옵션 매도를 고려하십시오. 현재 ~$2 프리미엄은 8월 18일 만기에 얻을 수 있습니다.

여러 영역에서 일이 잘못되더라도 Apple Inc.의 하방 위험이 약 30percent인 것을 보여주기 위해 대안적이고 덜 낙관적인 비전이 제시됩니다.